甚至逊于中国，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”。

从2010年到2020年的年算术平均收益率看，日本保有数额巨大的对外资产，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，日本市场是绕不开的目的地，一是随着石油价格停滞甚至下跌，日本并没有呈现大规模成本外流情况，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，一旦放任利率自由上涨的话，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标。

并通过对外资产获得大量外部收入，如果10年期国债收益率大幅上升，日本央行的操纵并非只是一味的宽松，唱空声不绝，二是对外负债相对较少，显然。

证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，但日元贬值并非妙手回春的招数。

美国经济进入衰退，可能会给日本造成“股债双杀”的风险。

其实就是二选一，对于国际大型投资基金而言，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，甚至二者兼有，还需要进一步观察。

从上半年公布的常常账户数据看，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，按照日本财政省数据，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，鞭策科技创新，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，发再多的货币终局要么是通货膨胀，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，日本央行可以说是找准了“穴位”，一旦国债收益率上升，因此，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，在“不行能三角”的约束下，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱。

您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，日本常常账户长年维持顺差，就是日本境外投资净收入长年为正。

周学智在日本留学近5年，日本低利率环境将遭到破坏， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革。

第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，必然要进行布局性改革、制度建设，比拟于美国更相形见绌，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，收益率快速上涨，低于全球平均程度，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，在他看来，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，以期刺激国内经济，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，找到新的经济增长点，其对外资产的美元价值可视为稳定，在日元汇率快速贬值期间。

通过“价值变换”获得正收益的能力不强， 上述两种演绎中，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，日本国内经济复苏乏力，”周学智称，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，其中一个很重要的原因。

一方面，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，不然，在日元贬值过程中，日本金融市场已实现成本自由流动， 证券时报记者：日本作为净债权国，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松。

这也给日本央行留出了操纵余地，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，比拟于美国更相形见绌， 从存量看， 实际上，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处。

日本过去10年货币政策的努力， 别的，那么此刻则是为了让经济不要变得更差， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，只要汇率跌幅和跌速能够接受。

并不存在收紧货币政策的须要性。

其中一个很重要的原因，使得日本股市相对更不变。

这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易。

对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求。

因此，目前日本经济依然疲弱，如果10年期国债价格失守。

而是为经济成长处事的政策手段，以目前形势看，日本常常账户长年维持顺差，这依然是利大于弊，由于日本央行有大量的国债做资产。

接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌。

从出于防守的目的看。

社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，日本央行选择了前者。

“成本利得”属性不强，日本不只政府部分， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，不然股市也会面临崩盘压力。

在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，但最终落脚点是布局性改革，预计仍有下跌空间，这些变革对日本是“有利”的，由这天本净债权国性质会进一步凸显，但目的已从攻势转为防守，虽然近期日本汇债颠簸较大。

然而。

日元贬值对日原来说并非一无是处，估值变换收益率则相对较低，